公司直营收入占比家纺上市公司中最高，业绩稳定性强，过去十年业绩增速波动远低于同行，未来看好公司在家纺行业持续回暖及品牌集中度持续提升的情况下的发展。

  富安娜（002327）成立于1994年，是一家集研发、设计、生产、营销和物流于一体的综合型家居企业。公司创立了富安娜、馨而乐、维莎、圣之花、酷奇智这五大主打品牌,并于2009年12月在深交所成功上市。作为国内家居纺织行业上市的领军企业，富安娜迄今已发展二十年。目前公司在深圳龙华、江苏常熟、四川南充、湖北阳新以及广东惠东建立了五大生产基地。富安娜在全国范围内拥有近2000家门店，其中直营店近700家并逐步实现直营扩大化，公司采用国际先进的SAP系统和CRM数据库实施信息化管理，同时富安娜也是全球仅有的实现平网印花产品规模化生产的两家厂商之一。

  公司从上市之初就提出“艺术家纺”的理念，致力于为客户创造艺术家居的生活方式。从公司目前的收入结构来看，公司主要营业业务包括套件、被芯、枕芯等品类，每年推出新款花型100多种、新品400多种、现拥有各类花型和款式3000多种、产品5000多种。除此之外，2016年富安娜第一条德国豪迈全自动工业4.0生产线在深圳龙华组装完毕，这也预示着全屋艺术美家配置郑重进入市场，未来的富安娜将以艺术设计为核心，家纺和家具两翼发展，逐步从单一的家纺企业转型至整体定制家具解决方案的提供者。

  随着国民经济的发展，国内家纺行业的市场规模总体呈稳步增长趋势。根据独立市场研究机构Euromonitor的数据统计显示，2011年我国家纺行业市场规模为1,373.23亿元，至2016年市场规模达到2,036.08亿元，期间年复合增长率为8.2%。随着城镇化进程的持续推进及居民生活水平的不断的提高，我国家纺行业仍拥有广阔的未来市场发展的潜力，预计未来五年，国内家纺行业将保持5.3%的复合增长率，至2021年家纺行业市场规模将达到2,587.10亿元。对应已经上市的五家企业2016年的收入规模来看：罗莱生活31.5亿元、富安娜23.1亿元、水星家纺19.7亿元、梦洁股份14.5亿元，多喜爱6.7亿，行业内CR5仅为4.7%。由此可见家纺行业存在市场规模大、行业竞争格局分散的特点。

  根据Euromonitor有关数据来看，家纺行业市场规模每年仍保持5.3%的增长，叠加业内业绩分化差距逐渐加大的因素，由此可见强品牌价值的龙头企业正逐步抢占非品牌化区域性家纺企业的市场份额，行业品牌集中度呈现持续提升的状态，富安娜作为龙头将显著受益。究其原因主要是随着消费水平的提升，国民对于家纺品质的要求也越来越高，产品设计、面料选择、家居配套、保健功能等个性化需求的出现。非品牌化区域性的中小家纺企业也会由于成本和技术的原因无法提供高品牌、强设计的性价比产品，极易被市场所淘汰，从而腾挪出更多的市场份额。预计像富安娜这样，以艺术家纺设计理念为核心，注重中高端产品研发推广的龙头企业将大概率能在品牌集中度持续提升的过程中获得更多的市场份额。

  20家纺行业内已经上市的几家家纺公司在发展战略方面各有不同，罗莱生活重点关注产业并购方向并且着力拓展大家居领域，致力于成为家居生活一站式品牌零售商，富安娜涉足定制家具领域，提供全屋美家配置，梦洁股份致力于拓展高端洗护等家居服务，多喜爱涉足IP衍生品领域，水星未来计划继续深耕床上用品行业，巩固当前线上销售龙头的优势地位。

  结合当前行业内五家企业的品牌定位及盈利能力来看，富安娜和罗莱生活属于家纺行业内的第一梯队，梦洁股份、多喜爱及水星家纺属于行业内的第二梯队。从单店销售额数据分析来看，富安娜和罗莱生活加盟门店的单店销售额分别对应69.36万元和68.95万元，显著高于梦洁股份、多喜爱及水星家纺分别对应的单店销售额25.85万元、44.28万元以及48.68万元。由此可以说明，罗莱生活和富安娜的加盟商渠道的经营实力及盈利状况普遍优于同业，这对于以加盟渠道为主导销售模式的家纺行业来说，具有较高的加盟店单店收入可以认为是核心竞争力之一。

  富安娜自身具有较强的费率控制能力来保证在重加盟的渠道结构之下仍取得明显强于同业的盈利能力。另外从过去5年营业收入和归母净利润的复合增速来看，富安娜对应主要经营业务收入的复合增速和归母净利润的复合增速分别为6.80%和13.96%，明显高于其他四家公司。综合各项盈利指标可以排序如下：富安娜罗莱水星家纺梦洁股份多喜爱。

  公司直营收入占比家纺上市公司中最高，业绩稳定性强，过去十年业绩增速波动远低于同行，预计2019-2020年业绩分别为0.71元/股、0.78元/股（广发证券）。返回搜狐，查看更加多